Mosaique Views - Asignación de activos
Dr. Carlos Mejia, CIO, Rothschild & Co Bank AG and Kevin Gardiner, Global Investment Strategist
Diciembre 2021 - Enero 2022
La última mutación de COVID-19 es inquietante. Sin embargo, las vacunas parecen ofrecer cierta protección; puede que no sea tan peligrosa como las variantes anteriores, y ese riesgo es ya casi familiar. Mientras tanto, la economía mundial está terminando el año 2021 con una buena nota, liderada -como tantas veces-por Estados Unidos. Con la reapertura de los grandes mercados, el crecimiento puede haber tocado techo, pero puede mantenerse por encima de la tendencia durante un tiempo.
En consecuencia, a pesar de esa nueva variante del virus, creemos que los riesgos económicos siguen inclinándose hacia la inflación, no hacia la deflación. Las tasas mensuales de inflación pueden alcanzar su punto máximo a principios de 2022 -la Reserva Federal tenía razón al sugerir que parte del aumento es "transitorio", aunque más recientemente ha intentado "retirar" esa palabra-, pero las tendencias subyacentes probablemente se mantengan por encima del objetivo, a ambos lados del Atlántico, durante algún tiempo.
Dado que la Reserva Federal, en particular, ha superado visiblemente su mandato en materia de inflación y está cada vez más cerca de cumplir también su mandato en materia de empleo, la pregunta que se plantea cada vez más no es "¿por qué van a subir los tipos de interés?", sino más bien "¿por qué no van a hacerlo?".
Por lo tanto, parece que el escenario está preparado para que los grandes bancos centrales empiecen a subir los tipos de interés, encabezados por la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra (en la primera mitad de 2022, tal vez), con el BCE y el BNS un poco más atrás (posiblemente en 2023). Una docena de bancos centrales de otros lugares -en algunas economías desarrolladas más pequeñas, pero sobre todo en el mundo en desarrollo-no han esperado a sus pares más grandes, sino que han subido los tipos ya en 2021.
Es posible que los mercados monetarios no reflejen del todo los tipos más altos que se prevén. Los bonos son los más directamente afectados, pero las acciones -el activo principal más volátil en los mejores momentos-también podrían ser vulnerables durante un tiempo.
Sin embargo, es posible que las expectativas de beneficios empresariales aún no hayan alcanzado el crecimiento económico, y aunque las valoraciones de las acciones son elevadas, no son prohibitivas. Siguen siendo nuestro activo preferido, tanto desde el punto de vista táctico como estratégico, y es el único que creemos que puede superar el obstáculo de la inflación más alta y ayudar a preservar el valor real del patrimonio de nuestros clientes.
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