Kurzzeitige Panik im August?

Investment Communications Team, Investment Strategy Team, Wealth Management

Überblick: 

Globale Aktien legten im August um 2,5 % (in USD) zu, während globale Staatsanleihen     1,0 % (in USD, abgesichert) erzielten. Zu den wichtigsten Themen gehörten:

• • Neue Aktienkurshöchststände nach starkem Ausverkauf zu Monatsbeginn;
  • Powell signalisiert Beginn des Fed-Lockerungszyklus im September;
  • Zuspitzung der unsicheren geopolitischen Lage im Nahen Osten und der Ukraine.

Märkte: Kurzes Wiederaufleben der Volatilität

Die Volatilität an den Aktienmärkten stieg zu Monatsbeginn sprunghaft an, als der schwache Sommerhandel mit Wachstumsängsten in den USA, dem Rückzug von „Big Tech“ und der technischen Auflösung des japanischen Carry-Trades zusammenfiel. Der VIX-Index – ein Mass für die implizite Volatilität¹ des S&P 500 – hat sich während eines Tages fast verdreifacht, bevor er rasch wieder auf „normale“ Niveaus zurückkehrte. Der grösste Schaden war in Japan zu verzeichnen, wo ein starker Anstieg des Yen zu einem Tagesrückgang des MSCI Japan Index (in lokaler Währung) um 12 % führte. Allerdings erholten sich die weltweiten Aktien schnell von ihren Verlusten und erreichten neue Allzeithochs, obwohl es im August eine eher defensive Sektor-Rotation gab. Sichere Häfen gewannen an Wert, wobei insbesondere kurzlaufende Staatsanleihen deutlich zulegten (und die 2s10s US-Treasury-Kurve² kurzzeitig nicht invertierte). Auch Gold stieg weiter an und erreichte neue Höchststände in US-Dollar, da die wichtigsten Währungen – darunter EUR, GBP, CHF und JPY – gegenüber dem Greenback weiter an Stärke gewannen. Öl blieb trotz der angespannten Lage im Nahen Osten innerhalb einer engen Spanne.

Wirtschaft: Anzeichen für Abkühlung in den USA?

Die US-Wirtschaftsdaten waren im vergangenen Monat gemischter. Die Einzelhandelsumsätze deuteten im Juli auf eine anhaltende Konsumdynamik hin, doch zeigten sich bei den Arbeitsmarktdaten erste Risse. Die Arbeitslosenquote stieg unerwartet auf 4,3 %, den höchsten Stand seit fast drei Jahren, und das Tempo des Beschäftigungsaufbaus verlangsamte sich. Dennoch signalisierten die aktuellen Unternehmensumfragen im August eine Expansion, und die Echtzeit-Schätzungen des US-BIP deuteten auf ein weiteres Quartal mit Wirtschaftswachstum hin. Unterdessen kühlte sich die Inflation weiter ab: Die Gesamtinflationsrate sank leicht auf 2,9 % (J/J), ebenso die Kerninflationsrate auf 3,2 %. In Europa war das Vereinigte Königreich in der ersten Jahreshälfte die am schnellsten wachsende G7-Wirtschaft, und auch zu Beginn des dritten Quartals sah die Konjunktur gesund aus. Die Daten aus dem Euroraum waren uneinheitlich: Unternehmensumfragen signalisierten insgesamt eine Expansion, doch die Industrieproduktion blieb verhalten. Die Gesamtinflation im Euroraum fiel im August auf 2,2 %, während die britische Gesamtinflation im Juli auf denselben Wert stieg, was auf Basiseffekte bei den Energiepreisen zurückzuführen war. Die Schweizer Inflation blieb im Juli unverändert – und gedämpft.

Wirtschaftliche und staatliche Politik: Powell-Pivot; Unruhige Geopolitik

Angesichts der Wachstumssorgen und der Marktvolatilität haben die Geldmärkte schnell eine zurückhaltendere Zinssenkungspolitik der US-Notenbank für dieses Jahr eingepreist (derzeit nahe bei 100 Basispunkten Lockerung, selbst nach der Erholung der Aktienmärkte). Beim jährlichen Jackson Hole-Gipfel erklärte Powell, dass „die Zeit gekommen ist, die Politik anzupassen“, ein klares Signal, dass die Federal Reserve im September mit ihrem Lockerungszyklus beginnen wird. Auch Entscheidungsträger der anderen grossen Zentralbanken, mit Ausnahme der Bank of Japan, deuteten an, dass die Zinssätze weiter sinken würden.

Das geopolitische Umfeld blieb angespannt. Der Konflikt im Nahen Osten eskalierte trotz der laufenden Waffenstillstandsgespräche weiter, und die ukrainischen Streitkräfte rückten in die russische Region Kursk vor. Positiver war, dass es weiteren US-China-Dialog gab, als der Nationale Sicherheitsberater der USA Xi Jinping in Peking traf. In der Politik bestätigte Kamala Harris Tim Walz als ihren Kandidaten für das Amt des Vizepräsidenten auf dem demokratischen Nationalkonvent. Wählerfreundliche Massnahmen, die auf arbeitende Familien abzielen, wurden vorgestellt, während die neuesten Umfragen einen knappen Vorsprung gegenüber Trump zeigten. Andernorts trat Japans Premierminister Kishida aufgrund geringer Beliebtheit zurück, Macron scheiterte an der Bildung einer neuen Regierung in Frankreich, und die rechtsextreme AfD gewann ihre erste Landtagswahl in Ostdeutschland.

¹ _{Mass dafür, wie stark der Markt erwartet, dass der Preis eines Wertpapiers in der Zukunft schwanken wird.}
² _{Bezieht sich auf die Zinsdifferenz zwischen den Renditen von zwei- und zehnjährigen US-Staatsanleihen.}

Wertentwicklung (Stand 30.08.2024 in lokaler Währung)

^{Anmerkung: "Währungen" sind die handelsgewichteten nominalen effektiven Wechselkurse von JP Morgan}

^{Quelle: Bloomberg, Rothschild & Co.}