Anleihen: Positiver Ausblick für Euro-Anleihen in 2025

Trotz politischer Unsicherheiten im Kontext der US-Wahlen verzeichneten die Euro-Anleihenmärkte im vierten Quartal leichte Zuwächse; sie erzielten das zweite Jahr in Folge positive Renditen. Unser Ausblick für Euro-Anleihen bleibt für 2025 positiv. Haupttreiber sind die erwarteten Zinssenkungen der EZB. Wir gehen davon aus, dass sie im Laufe des Jahres weitere Zinssenkungen vornimmt, mit dem Ziel, das neutrale Leitzinsniveau von etwa 2,0–2,5 % zu erreichen.

Optimistischer Ausblick für 2025

Die beiden wichtigsten positiven Treiber für Euro-Anleihen im kommenden Jahr sind die rückläufige Inflation und die Zinspolitik der EZB. Die Inflation im Euroraum hat sich stabilisiert und bewegt sich in Richtung des angestrebten EZB-Ziels. Zwar erwarten wir eine erhöhte Schwankungsbreite der Inflation in der Eurozone, diese sollte jedoch im Bereich von 1,5–2,5 % verbleiben. Dies verschafft der EZB den nötigen Spielraum, die Zinsen weiter zu senken und so das schwache Wirtschaftswachstum zu unterstützen. Trotz gewisser Unsicherheiten zeigt die europäische Wirtschaft erste Anzeichen einer Erholung, und Zinssenkungen könnten diesen Trend weiter fördern. Der Kapitalmarkt hat bereits Zinssenkungen bis auf knapp unter das neutrale Zinsniveau von 2 % eingepreist, was das Kurspotenzial bei Euro-Anleihen begrenzt

Risiken höher als im Jahr 2024

Was könnte unseren positiven Ausblick für Anleihen gefährden? Neben den politischen Risiken sind insbesondere die Inflationsrisiken nach wie vor hoch. Ein besonderes Augenmerk werden Anleiheninvestoren auf die angekündigten Strafzölle der Trump-Regierung legen. Werden diese wie angedroht (bis zu 60 %) umgesetzt? Und wie werden sie sich auf die Inflation in den USA und global auswirken?
Die Beantwortung dieser Fragen ist entscheidend für die Einschätzung der Fed-Zinspolitik im Jahr 2025. Angesichts der deutlich gesunkenen Erwartungen an die US-Notenbank (lediglich ein bis zwei weitere Zinssenkungen von je 25 Basispunkten in 2025) könnte eine moderatere Zollpolitik als befürchtet eine Rally bei US-Anleihen auslösen und damit auch Euro-Anleihen positiv beeinflussen.

Eine moderatere US-Zollpolitik könnte eine Rally bei US-Anleihen auslösen.

Unsere Portfolioausrichtung

Trotz der Risiken bleiben wir bei unserem positiven Anleihen-Ausblick für 2025 und bevorzugen weiterhin Zinsänderungsrisiken gegenüber Kreditrisiken. Unser „Up-in-Quality-Approach“ spiegelt sich in einer klaren Präferenz für staatliche und staatsnahe Emittenten gegenüber „low-quality“-Unternehmensanleihen wider. 

Euro-Staats- und Unternehmensanleihen: das zweite Jahr infolge mit positiven Renditen

^{Quelle: Bloomberg, 31.12.2013 – 31.12.2024
Aufgrund einer positiven Performance in der Vergangenheit kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen werden.}

Gesunkene Fed-Zinssenkungserwartungen eröffnen Chancen auf positive Anleihen-Performances

^{Quelle: Bloomberg, 31.12.2024
Aufgrund einer positiven Performance in der Vergangenheit kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen werden.}

^{Wichtige Informationen}

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