Les nouvelles dynamiques des Mid Caps

En 2024, les incertitudes géopolitiques et les tensions inflationnistes ont contribué à générer un certain attentisme sur les opérations du segment Mid Cap (valorisations comprises entre 0 et 250 millions d’euros). Paradoxalement, dans ce contexte, malgré des taux élevés, la dette bancaire n’a pas constitué un frein majeur, les financements restant dans l’ensemble accessibles. L’attentisme général s’expliquant plutôt par le manque de visibilité sur les current trading¹, ce qui constitue un facteur clé de toute bonne dynamique transactionnelle.

Une année marquée par une conjoncture économique et politique complexe

Le niveau très élevé de liquidités disponibles en 2023 et une inflation plutôt maîtrisée avaient soutenu le niveau d’activité de nos clients et soutenu les current trading¹. En 2024, l’inflation s’est progressivement imposée comme un frein à la croissance par le ralentissement de la consommation et des investissements, contraignant les entreprises à revoir leurs projections, les incertitudes géopolitiques ne faisant qu’exacerber la difficulté de prévoir. Les investisseurs se sont donc portés en priorité sur des projets offrant une très bonne capacité de résistance et des perspectives solides.

Des évolutions structurelles profondes sur certains secteurs

Dans ce contexte déjà complexe d’un point de vue conjoncturel, certaines évolutions structurelles (intelligence artificielle, normes sur émissions carbone…) sont venues bouleverser durablement les modèles économiques de certains secteurs rendant les transactions plus longues et complexes sur certains segments de marché.

L’intelligence artificielle est perçue comme un levier de transformation profond, notamment dans le secteur technologique. Son développement rapide soulève de nombreuses interrogations sur la durabilité des marges et des modèles économiques actuels. 

Les réglementations environnementales, quant à elles, forcent les entreprises à repenser leurs modèles et impliquent, dans certains secteurs, des besoins en investissements (CAPEX²) extrêmement lourds.

Ces transformations rendent certains secteurs, autrefois très prisés, peu attractifs à court terme.

Le rôle croissant du Private Equity et des Family Offices

Le Private Equity continue de jouer un rôle majeur dans les opérations Mid Caps, en s’imposant comme un acteur clé du marché. Ces dernières années, les fonds ont levé des montants considérables, accumulant ainsi d’importantes liquidités et des portefeuilles d’actifs diversifiés. Ils doivent aujourd’hui relever les défis liés à la gestion de ces portefeuilles.

Certains actifs industriels acquis avant 2020 doivent faire face à des besoins importants en CAPEX pour la décarbonation de leurs processus de production, ce qui complique leur cession et oriente parfois ces opérations vers des acquéreurs industriels étrangers.

Les actifs acquis après 2020, bien qu’étant concentrés dans des secteurs porteurs tels que la santé, la technologie ou le green³, peinent à retrouver les niveaux de valorisation attractifs atteints lors des transactions de 2021-2022. Cette situation pousse les fonds à adopter des stratégies d’attente, en cherchant la meilleure fenêtre pour céder leurs actifs ou en recourant à des refinancements.

Dans ce contexte, les Family Offices apparaissent comme des investisseurs de plus en plus influents. Leur capacité à adopter une vision à long terme, sans contrainte de sortie rapide, leur permet de s’engager dans des projets nécessitant des ajustements stratégiques profonds. On observe également que ces structures se professionnalisent de plus en plus, en structurant des équipes d’investissement dédiées, souvent comparables à celles de fonds de Private Equity, leur permettant de disposer d’une capacité d’analyse et d’exécution robuste et renforçant ainsi leur rôle dans le marché actuel.

Décryptage des valorisations dans un marché polarisé

L’analyse détaillée des transactions, révèle des écarts importants en termes de valorisation, certains secteurs bénéficiant d’une prime de valorisation en raison de leur forte lisibilité. C’est par exemple le cas du secteur de la santé, qui continue de bénéficier de thèses d’investissement solides.

En revanche pour les autres secteurs d’activité manquant de perspectives claires et solides la question n'est pas tant celle de la valorisation que celle de la liquidité des actifs. Il n’est pas rare en effet que dans des secteurs traditionnels comme l'industrie on ne trouve pas de liquidité dès lors qu’un actif est exposé aux changements structurels évoqués précédemment (intelligence artificielle, décarbonation…)

Dans ce contexte, il est crucial de très bien travailler les equity stories³ en amont du démarrage d’un processus pour apporter des réponses claires aux défis stratégiques auxquels vont faire face ces entreprises. Cela passe par une préparation plus approfondie, et un recours accru à des conseils stratégiques.

Le refinancement : une réponse au défi de liquidité sur certains secteurs du marché

Le refinancement d’une opération peut être une bonne solution pour les investisseurs pour trouver de la liquidité dans les secteurs complexes où la liquidité est difficile à obtenir. C'est d'ailleurs un compartiment de marché qui a bien fonctionné l'année dernière et qui devrait continuer à bien performer en 2025. Les établissements bancaires adoptent en effet une logique pragmatique face aux défis structurels en se focalisant plutôt sur la génération de cash flow⁵ à court terme (3-5 ans). Cela explique pourquoi de nombreuses opérations se concluent aujourd’hui par des refinancements plutôt que par des cessions.

Les levées de fonds green ont du vent dans les voiles

Beaucoup de fonds Impact ont été levés pour soutenir les initiatives entrepreneuriales autour des enjeux environnementaux et à la transition énergétique. Les levées de fonds sont donc très dynamiques sur ce segment de marché. Cela rappelle l’effervescence que nous avions connue avec la technologie il y a une dizaine d’années : un secteur en plein essor, porté par un grand nombre d’entrepreneurs et d’initiatives innovantes. 

Sur toutes ces thématiques peu d’évolutions sont à prévoir pour 2025 qui sera sans doute une année complexe. Dans un tel contexte le maître mot reste…. l’agilité.

^{1 -Le current trading correspond à la tendance de l’activité sur les derniers mois écoulés (principaux indicateurs d’exploitation, trésorerie…).
2 - Abréviation issue du terme anglais « Capital Expenditure », les CAPEX désignent les dépenses d’investissement d’une entreprise.
3 - Actifs associés à l'économie verte et aux enjeux environnementaux.
4 - Une equity story est un argumentaire structuré et convaincant destiné à présenter les atouts et les perspectives d'une entreprise à des investisseurs potentiels ou existants. Son objectif est de démontrer pourquoi l'entreprise constitue une opportunité attrayante pour un investissement en capital.
5 - Flux de trésorerie}

À propos de Transaction R&Co :

Au sein de Global Advisory, Transaction R&Co est une équipe de 70 personnes dédiée aux PME / ETI avec une forte expertise sur les opérations M&A. Leader sur son segment depuis sa création en 2001, l’équipe a réalisé plus de 500 opérations depuis 20 ans et bénéficie de ce fait d’une connaissance approfondie de l’environnement Small et Mid-cap. Transaction R&CO intervient à toutes les étapes du cycle de vie d’une société pour couvrir l’ensemble des problématiques de conseil financier avec une approche multisectorielle permettant d’appréhender au mieux l’environnement et les dynamiques de marché de ses clients.