Ernst, aber nicht hoffnungslos

Vorwort

Wir bezweifeln, dass der jüngste Abverkauf an den Aktienmärkten und die aktuellen geopolitischen Nachrichten eine signifikante Wende der Anlageperspektiven markieren.

Der Abverkauf folgt auf einen weiteren einseitigen Marktanstieg und fand während des dünnen (reizbaren) Sommerhandels statt. Wir sind uns (hoffentlich) des zyklischen Risikos bewusst: Es handelt sich schliesslich um Wertpapiermärkte, und ja, US-Rezessionen können auch dann eintreten, wenn der Konsens nicht darauf vorbereitet ist (genauso wie sie es oft nicht sind, wenn er es ist). Aber wir sehen den Rückschlag eher als eine Störung als ein Signal. Das Ausmass des “Carry Trade” mit dem Yen wurde sicherlich übertrieben dargestellt, und die USWirtschaft erscheint nicht plötzlich besonders anfällig zu sein.

Die Folge davon ist natürlich, dass die wiederbelebten Markterwartungen einer baldigen deutlichen Senkung der US-Zinsen (erneut) zu optimistisch sein könnten. Unter dem Strich bleiben wir bei unserer einjährigen Makrobetrachtung optimistischer für Aktien als für Anleihen und ziehen beide Anlageklassen auch weiterhin gegenüber Bargeld vor.

Derweilen könnten Entwicklungen im USPräsidentschaftswahlkampf politisch von Bedeutung sein, aber, worauf wir schon mehrmals hingewiesen haben, nicht unbedingt aus finanzieller Sicht. Das Gleiche gilt für die neuen Regierungen im Vereinigten Königreich und (demnächst) in Frankreich - sowie für die anhaltenden Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten.

Daher widmen wir uns in dieser Ausgabe der Marktperspektive (wie ursprünglich geplant) einigen Top-down-Investitionsfragen, mit denen uns der Klimawandel konfrontiert.

Sicherlich könnte das Signal-Rausch-Verhältnis auch in der öffentlich geführten Klimadebatte höher sein. Hier steht jedoch mehr auf dem Spiel: Die Probleme, die sich hier möglicherweise ankündigen, sind von einer anderen Grössenordnung als die Bewegungen, die die Märkte immer mal wieder in Aufruhr versetzen.

Im Folgenden erläutern wir daher unsere Ansichten zu einigen der langfristigen makroökonomischen Fragen, die der Klimawandel aufwirft, zu den jüngsten inflationären Auswirkungen des Klimawandels und zu einigen praktischen Fragen, die sich stellen, wenn wir nachhaltige Anlagen anstreben.

Kevin Gardiner / Victor Balfour / Anthony Abrahamian
Globale Anlagestrategen

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