Asset Management: Monthly Macro Insights - Avril 2024

Les données récentes suggèrent que l'inflation pourrait rester élevée pendant un certain temps et limiter la marge de manœuvre des banques centrales. Malgré des taux directeurs plus élevés pendant plus longtemps, les investisseurs restent convaincus que cela ne fera pas dérailler la croissance mondiale.

La désinflation des biens marquerait une pause...

L'année dernière, l'inflation a baissé rapidement sans que l'emploi et l'activité ne soient pénalisés. Toutefois, après avoir touché 5 % en taux annuel au premier semestre 2023 et reflué à 3 % au deuxième semestre 2023, l’inflation sous-jacente dans les économies avancées s'est redressée au premier trimestre 2024. En effet, le déclin de l'inflation des biens a contribué de manière significative à la tendance baissière de l'année dernière, mais cette désinflation s'est estompée au cours des derniers mois et ce, pour plusieurs raisons.

Tout d'abord, le secteur manufacturier mondial montre désormais des signes de reprise. En outre, malgré une stabilisation récente, les frais de transport maritime sont deux fois plus élevés qu'au mois de décembre dernier. De plus, après avoir été un frein important à l'inflation globale en 2023, les prix de l'énergie sont repartis à la hausse.

…alors que l’inflation des services persiste

Dans le même temps, l'inflation des services reste élevée, à la fois par rapport aux normes prépandémiques et par rapport à l'inflation des biens, dans un contexte de coûts de main-d'œuvre élevés et de marchés du travail tendus.

La productivité est une carte joker

Combinée à la faiblesse de la productivité, la forte croissance des salaires soutiendra très probablement les pressions sur les prix dans les services, où la main-d'œuvre a un impact considérable sur les coûts finaux. Cependant, le réveil de la productivité américaine a stimulé l’espoir que la production et les revenus pourraient augmenter rapidement sans exercer de pression à la hausse sur l'inflation.

Un dernier kilomètre compliqué

L’assouplissement des conditions financières au cours des cinq derniers mois coïncide avec l'amélioration des enquêtes sur la confiance des entreprises, tant dans le secteur manufacturier que dans celui des services, ce qui laisse présager une reprise progressive dans la plupart des économies avancées au cours de l'année 2024. Or, cette résilience de l'économie est un autre facteur qui est susceptible de ralentir le processus de normalisation de l’inflation. Les banquiers centraux pourraient donc décider d'être patients et de maintenir leur taux directeurs au niveau restrictif actuel plus longtemps que prévu. En effet, le risque d'attendre un peu plus longtemps pour assouplir la politique semble faible et nettement inférieur à celui d'agir trop tôt, et ainsi de compromettre les progrès accomplis en matière de désinflation.