Asset Management: Monthly Macro Insights - août 2023

Après avoir fait preuve d’une certaine résilience, la conjoncture économique mondiale s’avère incertaine dans un contexte de détérioration toujours plus accrue de la confiance des entreprises. Toutefois, les investisseurs continuent d’anticiper un scénario d’atterrissage en douceur de l’économie.

Des perspectives économiques troubles

Début 2023, l’activité économique mondiale a été marquée par un écart sectoriel inédit. Si cette tendance venait à se poursuivre, les attentes portant sur une croissance mondiale résiliente durant le reste de 2023 pourraient être contrariées.

En Chine, la confiance des entreprises suggère que l’essoufflement de l’activité s’est poursuivi en ce début de second semestre. Ces dernières semaines, les autorités se sont engagées à plusieurs reprises à soutenir l’économie et à renforcer la confiance des entreprises, dopant l’optimisme des marchés financiers. Cependant, l’efficacité de ces mesures pour relancer l’activité économique reste incertaine.

Une pause commune marquée par des logiques distinctes

Plusieurs banques centrales ont récemment poursuivi le relèvement de leurs taux directeurs, tout en adoptant une approche axée sur l’évolution des données macroéconomiques. Alors que la BCE pourrait marquer une pause dans sa campagne de redressement des taux en raison de craintes liées à la croissance, la pause de la Fed en septembre serait due à l’optimisme qui règne quant aux perspectives d’inflation.

Au sein de la zone euro, le PIB allemand a stagné, alors que l’économie italienne s’est quant à elle contractée de façon inattendue de -0,3% t/t au deuxième trimestre 2023. Ces données constituent une nouvelle preuve que le resserrement monétaire de la BCE se diffuse graduellement. De plus, les attentes des investisseurs quant à un rebond de l’activité économique dans la zone euro dans les prochains mois se heurtent à la réalité de la chute des indices de confiance.

Par conséquent, les risques liés à une activité plus faible que prévu se sont accrus. Cependant, l’inflation sous-jacente est restée inchangée en juillet. La BCE fait donc face à un dilemme complexe et pourrait être amenée à maintenir une rhétorique « hawkish ».

Parallèlement, l’activité économique aux États-Unis est restée modérée au deuxième trimestre 2023. Les dépenses des ménages ont été plutôt robustes principalement grâce aux services, mais cette résilience demeure hautement incertaine. Par ailleurs, les indices de prix CPI et PCE de juin ont poursuivi leur tendance baissière. Cela étant, la composante sous-jacente demeure rigide, et l’évolution du marché du travail suggère qu’elle pourrait rester élevée un certain temps.

Ainsi, la Fed continuera d’évaluer la nécessité d’un nouveau redressement monétaire, et à cet égard, le déséquilibre du marché du travail reste primordial dans la conduite de la politique monétaire. Plusieurs mesures de rémunérations salariales ont montré que la croissance des salaires ne s’est essoufflée que progressivement par rapport aux plus hauts historiques et qu’elle demeure incompatible avec un retour rapide de l’inflation à son objectif. La question est maintenant de savoir si l’inflation pourra refluer à 2% sans un affaiblissement substantiel du marché du travail.

Achevé de rédiger le 3 août 2023