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La croissance économique a été très faible au sein des économies avancées au troisième trimestre 2023. Les États-Unis font néanmoins figure d’exception, donnant l’illusion d’une économie mondiale résiliente. Sommes-nous engagés dans la voie d’une « immaculate disinflation», ou l’affaiblissement de l’inflation ne serait-elle pas plutôt le reflet d’une détérioration de l’économie ?

Les derniers mois ont été marqués par une nouvelle détérioration de la confiance des consommateurs, tandis que la confiance des entreprises s’est affaiblie dans de nombreux pays. La plupart des investisseurs restent cependant optimistes, anticipant une résilience de l’économie mondiale dans un contexte de fin du resserrement monétaire.

La majorité des investisseurs continuent de croire en la résilience de l’économie mondiale en dépit du resserrement de politiques monétaires le plus brutal des quarante dernières années. Cependant, non seulement les effets de ce dernier se font de plus en plus ressentir sur l'activité économique, mais la hausse des prix du pétrole et des taux obligataires suscite de nouvelles inquiétudes concernant la matérialisation du scénario « idéal ».

Au cours des derniers mois, l’idée que le resserrement de la politique monétaire conduirait inéluctablement à un très fort ralentissement de l’activité a fait place à une remontée de l’optimisme. Pour autant, les perspectives économiques demeurent particulièrement incertaines dans un contexte de détérioration de la confiance des entreprises.

Les investisseurs restent convaincus que l'inflation est susceptible de refluer sans que la croissance économique n’ait réellement besoin de décliner. Cependant, il n'y a pas beaucoup de précédent historique illustrant un tel résultat, d'autant plus que le resserrement monétaire n'est pas achevé et que les effets de la hausse des taux directeurs ne se sont pas encore faits pleinement sentir.

Si les dernières enquêtes laissent entrevoir un ralentissement de la croissance économique, l'inflation sous-jacente s'avère persistante, poussant ainsi les banques centrales à poursuivre le relèvement des taux directeurs. Cependant, les incertitudes demeurent élevées quant aux effets du resserrement actuel des conditions de crédit.

Au premier trimestre 2023, le PIB mondial a surprit par sa vigueur, une dynamique soutenue néanmoins en grande partie par la Chine. Par ailleurs, les banques centrales ont poursuivi leur campagne de resserrement dans un contexte de croissance salariale obstinément ferme et d'inflation sous-jacente persistante. S’entêteront-elles jusqu'à atteindre un point de rupture ?

L’économie mondiale s’est avérée mieux orientée que prévu en début d’année. En revanche, l'inflation tendancielle reste obstinément élevée alors que le secteur bancaire se retrouve en difficulté, témoignant ainsi des effets du resserrement monétaire le plus agressif depuis plusieurs décennies. En conséquence, les banques centrales devront équilibrer les risques entre stabilité des prix et financière.

En dépit d’une communication se voulant convaincante de la part des banques centrales, notamment au regard de la vigueur persistante des marchés du travail, les investisseurs s'attendaient à des baisses de taux dès le second semestre 2023 dans un contexte de ralentissement de l'inflation mondiale. Or, les récentes données macroéconomiques ont jeté un froid sur leur espoir d’une désinflation rapide.

Une réouverture plus rapide que prévu de la Chine, conjuguée à l’atténuation de la crise énergétique en Europe, ont permis d’améliorer les perspectives de croissance mondiale. Parallèlement, les investisseurs restent convaincus de la fin prochaine de la campagne de resserrement monétaire dans un contexte de baisse de l’inflation mondiale, anticipant même une réduction des taux directeurs dès le second semestre 2023. Toutefois, l’incertitude entourant ce scénario idyllique reste élevée.

Comme attendu, la baisse de l’inflation globale est en cours, mais les marchés du travail restent sous tension. Par conséquent, les banques centrales se retrouvent face à un dilemme des plus complexe.