Asset Management: Monthly Macro Insights - Septembre 2025

Les investisseurs espèrent la poursuite de l’assouplissement de la politique monétaire, mais dans un contexte de résilience du cycle économique. Or, ce scénario rêvé s’avère de plus en plus mis à l’épreuve en raison d’une dynamique défavorable d’inflation se heurtant à un marché du travail en déclin.

Une gueule de bois post « front-loading » ?

L’activité industrielle mondiale a connu une forte hausse au cours des premiers mois de 2025, accompagnée d’un essor encore plus important des exportations. Or, malgré une solidité indéniable de la demande américaine dans le secteur technologique, un ralentissement est maintenant en cours.

Le PMI manufacturier mondial d’août compilé par S&P a augmenté à 50,9 contre 49,7 en juillet, suggérant que la période morose pourrait être de courte durée. En revanche, l’indice a été volatil ces derniers mois, et le bilan est moins positive au regard des sous-composantes de l’indice.

Les perspectives en Chine demeurent floues…

Malgré l’effondrement des exportations vers les États-Unis, la Chine a bénéficié de la bonne tenue des dépenses d’investissement mondiales par le biais de stratégies de contournement des droits de douane et de réorientation vers d’autres marchés, aidant l’économie à rester remarquablement résiliente sur la première partie de 2025. Cependant, dans la mesure où les États-Unis intensifient leur surveillance du réacheminement des marchandises chinoises, ce moteur de la croissance chinoise est à risque.

Ainsi, les perspectives restent incertaines et, malgré de meilleures conditions météorologiques et une pause de 90 jours sur l'application éventuelle de droits de douane américains additionnels, les PMI d’août en Chine ont montré que l’économie n’a pas surmonté les faiblesses identifiées en juillet. Bien que ces statistiques plaident en faveur d’un assouplissement monétaire plus important, la PBOC pourrait être prudente quant à l’ajout de liquidités supplémentaires, compte tenu de la hausse du cours des actions qui semble distancer la réalité économique.

…tout comme aux États-Unis

La Fed fait face à un dilemme grandissant entre ses deux mandats : la stabilité des prix et le plein emploi. Sur ce dernier point, les statistiques récentes ont témoigné d'un nouvel affaiblissement du marché du travail, ce qui ouvre la voie à une réduction du taux directeur de la Fed lors de la réunion de mi- septembre.

Cependant, les progrès vers une normalisation de l’inflation vers la cible sont au point mort.

La question clé est donc la suivante : la détérioration du marché du travail sera-t-elle plus conséquente que la hausse des prix ? Les dynamiques de l’inflation devraient placer la plupart des membres de la Fed dans une position inconfortable, sauf peut-être ceux qui sont loyalistes à l’administration Trump qui exige des taux d’intérêt plus bas afin de financer les déficits budgétaires importants qu’ils ont créés. L’ironie est que la récente attaque sans précédent contre l’indépendance de la Fed impliquera très probablement des rendements à long terme plus élevés qu’ils ne l’auraient été autrement, le marché obligataire étant devenu un des derniers remparts contre la détérioration institutionnelle sévissant de l’autre côté de l’Atlantique.