Comentario mensual de mercado: Enero 2023

Investment Insights Team, Investment Strategist Team, Wealth Management

Resumen: sólido inicio del año de la renta fija y variable

Los mercados de capitales registraron en el mes de enero las mayores ganancias en años: la renta variable internacional subió un 7,2% y la deuda pública mundial se incrementó en un 3,1% (ambos en USD). En enero, los temas principales fueron, entre otros, los siguientes:

• recuperación de una mayor tolerancia al riesgo, al moderarse la inflación y centrarse la atención en los niveles máximos de los tipos de interés;
• estabilización de los indicadores económicos pero con continuas rebajas de los beneficios empresariales;
• persistencia de los repuntes en China, gracias a un mayor optimismo por el levantamiento de las restricciones para luchar contra la COVID-19.

La moderación de la inflación, la relajación de los precios de la energía y las previsiones de que el ciclo de subidas de tipos se ralentice, en particular en Estados Unidos, reforzaron en enero los mercados de renta fija y variable. A este optimismo contribuyeron también el levantamiento por parte de China de las restricciones para luchar contra la COVID-19 y los indicios de posibles nuevas ayudas fiscales y monetarias por parte de Beijing. Los beneficios del cuarto trimestre fueron heterogéneos; en Estados Unidos, en particular, cayeron un 5% y se situaron ligeramente por debajo de las previsiones de los analistas. En los mercados de materias primas, el oro y el cobre obtuvieron un rendimiento superior, mientras que el precio del petróleo se mantuvo dentro del rango.

Estados Unidos: sólido crecimiento; la Fed en el punto de mira; estancamiento del techo de deuda

La economía estadounidense se expandió un 2,9% anualizado en el cuarto trimestre de 2022, una cifra que superó las previsiones del 2,6%, con un incremento del PIB anual del 2,1% para 2022, en consonancia con su tendencia a diez años. Los datos de ISM sobre manufacturas correspondientes al mes de enero se mantuvieron por debajo de 50, con un valor particularmente bajo (del 42,5) del subíndice relativo a los nuevos pedidos, que es objeto de un estrecho seguimiento. Otros datos han sido dispares: las ventas al por menor del mes de diciembre cayeron un 1,1% (variación intermensual), aunque los pedidos de bienes duraderos crecieron un 5,6%. En diciembre, la tasa de inflación global de los Estados Unidos se moderó por sexto mes consecutivo, hasta el 6,5% (en términos interanuales), y la tasa de inflación básica también se redujo hasta el 5,7%. A pesar de que los comentarios realizados por los responsables de la Fed mantuvieron la línea dura, los mercados monetarios siguieron descontando rebajas de tipos en la segunda mitad de 2023. En el Congreso de los Estados Unidos, los legisladores no alcanzaron un acuerdo para elevar el techo de deuda del país, por lo que podría producirse un nuevo cierre de la Administración. El nuevo portavoz de los republicanos en la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, está tratando de conseguir recortes en el gasto como parte de las negociaciones.

Europa: continúa el crecimiento; repunte de los PMI; línea dura del BCE

Las estimaciones preliminares del PIB indican que la economía de la eurozona esquivó una contracción en el último trimestre de 2022, al expandirse un 0,1% (en términos intertrimestrales). Sin embargo, esta ha sido la expansión más débil desde el primer trimestre de 2021. Los PMI adelantados de la eurozona siguieron estabilizándose, al registrar en enero subidas modestas tanto en cuanto a manufacturas (48,8) como a servicios (50,7), respaldadas por la disminución de la crisis energética. La tasa de inflación global de la eurozona cayó hasta el 8,5% (variación interanual) en enero (desde el 9,2%), mientras que la tasa de inflación subacente (que no incluye partidas volátiles como la energía y los alimentos) registró un máximo histórico de 5,2%. En respuesta a esta inflación persistente, los políticos del BCE mantuvieron las medidas de endurecimiento de las condiciones crediticias, y los mercados descontaron subidas de 50 puntos básicos en cada una de las dos reuniones siguientes sobre política monetaria. En el plano político, Croacia se incorporó a la eurozona y al espacio Schengen sin fronteras el 1 de enero de 2023. 

Resto del mundo: reapertura de China; sólidos datos de Japón

La renta variable china obtuvo rendimientos superiores en enero, impulsada por el fin de la política de COVID cero de China y por pronósticos de crecimiento económico más optimistas para 2023. La economía china creció un 2,9% (en términos interanuales) en el cuarto trimestre, con un respetable crecimiento del PIB del 3% en 2022, que sin embargo sigue por detrás del objetivo oficial próximo al 5,5%. El levantamiento de las medidas contra la COVID restó importancia a cualquier disminución de los datos por el Año Nuevo chino, al experimentar el NBS PMI oficial un súbito incremento en enero, hasta 50,1 y 54,4 en relación con las manufacturas y los servicios respectivamente. En Japón, la tasa de inflación aumentó en diciembre hasta el 4,0%, mientras que la producción industrial y las ventas al por menor sorprendieron positivamente.

Panorama del mercado (a 31/01/2023 en moneda local)

Fuente: Bloomberg, Rothschild & Co.

Crecimiento real PIB
(crecimiento de 2022 en relación con la tendencia previa a la pandemia, %)

*Estimación para todo el año del Reino Unido basada en datos de consenso de Bloomberg Fuente: Bloomberg, Rothschild & Co., 01.01.2014 – 31.12.2022